Komerční sdělení: Nejnovější údaje o inflaci ve Spojených státech znovu rozhýbaly komoditní trhy a pod tlak se dostalo mimo jiné také zlato. Americké spotřebitelské ceny totiž rostly rychleji, než investoři očekávali, což se okamžitě projevilo posílením dolaru a růstem výnosů státních dluhopisů. Právě tato kombinace přitom zlatu příliš nesvědčí, a jeho cena proto krátkodobě oslabila. Přesto by bylo předčasné hovořit o konci dlouhodobého růstového trendu. Na trhu totiž stále působí řada faktorů, které mohou drahý kov v následujících měsících podporovat.
Vyšší inflace komplikuje zlatu cestu vzhůru
Zveřejnění amerických inflačních dat připomnělo investorům, že boj s růstem spotřebitelských cen ještě nemusí být u konce. Inflace překonala tržní očekávání, na což finanční trhy reagovaly zvýšením výnosů amerických státních dluhopisů a posílením dolaru. Pro zlato jde přitom o poměrně nepříjemnou situaci. Na rozdíl od dluhopisů totiž samo o sobě nepřináší žádný úrok, a pokud výnosy relativně bezpečných aktiv rostou, jeho atraktivita může klesat.
Důležitou roli hraje také americká centrální banka Fed. Vyšší inflace totiž snižuje pravděpodobnost, že v nejbližší době přistoupí k výraznějšímu snižování úrokových sazeb. Právě vyhlídky na uvolňování měnové politiky a pokles reálných výnosů přitom patřily mezi faktory, které v uplynulých měsících pomáhaly ceně zlata růst.
Na druhou stranu ale nelze přehlížet ani argumenty hovořící v jeho prospěch. Geopolitická nejistota, rostoucí zadlužení velkých ekonomik nebo obavy o stabilitu finančních trhů totiž nadále podporují zájem o zlato jako o bezpečný přístav. Investoři se tak v současnosti musí vypořádat se dvěma protichůdnými vlivy, které mohou cenu drahého kovu výrazně rozhýbat.
Podle Bank of America by zlatu k výraznějšímu návratu na historická maxima pomohl především jasnější signál Fedu naznačující uvolnění měnové politiky, případně opětovný růst obav ze znehodnocování tradičních měn. J.P. Morgan však zůstává z dlouhodobého hlediska optimistická. Ve svých scénářích totiž počítá s cenou kolem 6 000 dolarů za trojskou unci na přelomu let 2026 a 2027, přičemž do konce roku 2027 připouští růst přibližně k 6 300 dolarům. Důležitými argumenty jsou podle banky zejména diverzifikace rezerv a rizika související s vysokými státními dluhy.
Centrální banky dál podporují poptávku po zlatě
Zatímco v krátkodobém horizontu mohou cenu zlata výrazně ovlivňovat ekonomická data nebo očekávání ohledně úrokových sazeb, při pohledu na delší období hrají zásadní roli také skutečné nákupy velkých institucí. A právě zde mají významné postavení centrální banky, které v posledních letech postupně navyšují zastoupení zlata ve svých rezervách.
Mezi země, které se na nákupech aktivně podílejí, patří například Čína, Polsko nebo Indie. Jejich motivací přitom není pouze snaha vydělat na případném růstu ceny. Zlato jim totiž pomáhá rozkládat rizika a snižovat závislost na tradičních rezervních aktivech. Taková poptávka navíc zpravidla nepodléhá krátkodobým výkyvům trhu v takové míře jako spekulativní investice.
Zdroj: World Gold Council, Toky kapitálu do globálních ETF kryté fyzickým zlatem
Zajímavý vývoj lze pozorovat také u burzovně obchodovaných fondů ETF, které jsou kryté fyzickým zlatem. Po slabším období se do nich totiž začali ve větší míře vracet západní institucionální investoři. Srpen se z hlediska přílivu kapitálu zařadil mezi historicky nejsilnější měsíce a nadprůměrný zájem pokračoval rovněž během září. To naznačuje, že zlato zůstává důležitou součástí investičních strategií i navzdory krátkodobým cenovým výkyvům.
Při hodnocení těchto údajů je ovšem potřeba rozlišovat mezi skutečnými nákupy a změnami hodnoty již držených rezerv. Pokud totiž podíl zlata v globálních devizových rezervách roste, nemusí to automaticky znamenat, že centrální banky ve velkém prodávají dolary a nakupují drahý kov. Důvodem může být také samotné zdražování zlata, které zvyšuje hodnotu existujících zásob. Mezinárodní měnový fond například upozornil, že značná část růstu hodnoty zlata v rezervách mezi lety 2018 a 2025 souvisela právě s tímto přeceněním.
Zdroj: IMF, Bloomberg, vývoj podílu zlata na globálních rezervách
Velcí investoři zatím s dalšími nákupy vyčkávají
Vedle ekonomických fundamentů může o dalším směřování zlata hodně napovědět také chování velkých spekulantů na futures trhu. Podle údajů americké Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) drží hedgeové fondy spadající do skupiny Managed Money nadále výrazné čisté dlouhé pozice. Jinými slovy stále převažují sázky na růst ceny zlata.
Zároveň však zatím není patrné, že by na trh přicházela nová vlna kupujících, která by dokázala posunout počet otevřených kontraktů na předchozí maxima. Ve střednědobém horizontu jejich množství naopak klesá, což může naznačovat určitou opatrnost velkých investorů.
Pro další vývoj proto bude důležité sledovat, zda se tento trend změní. Pokud by se začaly výrazněji zvyšovat nové dlouhé pozice, mohlo by jít o signál, že se mezi velké hráče vrací přesvědčení o pokračování růstu. Bez podobného potvrzení však může být cesta k novým cenovým maximům komplikovanější.
Rozhodovat mohou hranice 4 100 a 4 300 dolarů
Z technického hlediska se nyní pozornost obchodníků soustředí především na několik důležitých cenových oblastí. První z nich představuje pásmo přibližně 4 075 až 4 125 dolarů za trojskou unci. Právě zde se totiž zatím podařilo zastavit pokles, který následoval po zveřejnění amerických inflačních dat.
Pokud by ovšem zlato tuto podporu ztratilo, mohl by se otevřít prostor pro další oslabení směrem k psychologicky důležité hranici 4 000 dolarů. V případě výraznějšího prodejního tlaku by pak mohla přijít na řadu také oblast kolem 3 700 dolarů.
Opačný scénář počítá s návratem kupujících a postupným překonáváním důležitých rezistencí. Prvním krokem by bylo prolomení hranice 4 200 dolarů, následované potvrzeným růstem nad oblast kolem 4 300 dolarů. Takový vývoj by mohl naznačit, že nedávné oslabení představovalo pouze dočasnou reakci na makroekonomické zprávy a dlouhodobý růstový trend zůstává zachován.
Zdroj: Vlastní analýza, xStation 5, Graf ceny GOLD s vyznačenými hladinami zájmu obchodníků
Zlato se tak v současnosti nachází v poměrně zajímavé situaci. Na jedné straně mu vyšší americká inflace, silnější dolar a rostoucí výnosy dluhopisů vytvářejí překážky pro další růst. Na straně druhé ale zůstává podporováno nákupy centrálních bank, zájmem institucionálních investorů a přetrvávající geopolitickou i fiskální nejistotou.
O tom, jakým směrem se cena vydá v dalších týdnech a měsících, proto nerozhodne pouze jediný ekonomický ukazatel. Zásadní bude především vývoj amerických úrokových sazeb a dluhopisových výnosů, síla dolaru, další kroky Fedu a také to, zda budou do zlata nadále proudit nové investice. Teprve kombinace těchto faktorů ukáže, zda je současná korekce jen krátkodobou epizodou, nebo začátkem výraznější změny na trhu.
Podrobnější pohled na cenový graf zlata, vysvětlení metodiky práce s COT reportem i konkrétní scénáře pro investory a swingové obchodníky nabízí nové video společnosti XTB.
Pokud vás zajímá obchodování se zlatem nebo možnosti investování do této komodity, XTB připravilo také bezplatný e-book Jak koupit či prodat zlato u XTB, ve kterém se dozvíte další užitečné informace.
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 77 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové, investujte zodpovědně.
